9月7日晚间，外媒报道京东商城启动IPO计划，计划融资40亿到50亿美元。经本报记者向多家投行中国区高管确认，京东商城确实在跟各家投行接洽，询问上市事宜。
京东商城提前上市，颇得业界关注，亦引来颇多猜想——为何提前上市，估值是否合理?综合多位业内人士意见可知，京东商城宣称C轮融资时估值已经是天价，这个体量下很难再做D轮融资，只能直接上市。如果C轮的钱不够支撑到2013年，京东商城只能提前上市。
与此同时，市场还有凡客诚品将上市、拉手网上市的消息。中概股最坏时刻已经过去，电商扎堆上市，是从企业到投资者，从投行到美国投资者都期盼的事。这些企业如果上市成功，对电商行业的格局，将影响深远。
京东商城为何想提前上市?
9月8日，京东商城董事局主席刘强东在新浪微博上，转发京东提前上市的新闻并评论：“下周我在塔克拉玛干大沙漠某个我都不知道的地方!”这样暧昧不明的评论，更令人猜疑，此事是无风不起浪。
对此，业内一片哗然。按照京东商城此前的上市时刻表，京东商城应该在2013年上市，为何提前上市?
大家的第一反应是，京东商城不会太缺钱。从去年的C1轮到今年4月的C2轮，京东商城宣称一共融资15亿美元。但一位业内人士指出，“在电商界，融资注水是很常见的事，京东商城亦有‘前科’——他们之前曾谎称沃尔玛入股。我觉得，京东C轮可能没有融到15亿美元，但我估计10亿美元是有的。所以说，京东从财务上还是有融资需求的。”
中国电子商务研究中心分析师冯林指出：“越是大额的投资，其投资者开出的条件相对越为苛刻。京东C轮融资的估值已经达到100亿美元，这个体量很难再进行D轮融资，在尚未盈利以及融资环境趋劣的情况下，尽快上市是最佳选择。”
派代网分析师李成东则认为，京东商城C轮15亿美金融资4月份才完成，其近两三年才大规模投资主要在仓储物流，也就是说至少两年内京东并不会缺钱。京东提前上市令人怀疑，但如果提前上市，背后的考虑应该是未来两年全球经济不确定，资本市场也不确定，不如早点上市，以获得较好的估值。
综上可知，如果京东商城C轮融资并不如之前宣称的15亿美元，这些融资不足以支撑到2013年，京东需要提前到2012年上市。那么，现在接触投行就正当其时。
此外，京东商城计划融资40亿到50亿美元。以首次融资额多为企业股本数的10%-20%，一般不超过25%，那么这一传闻背后对应的京东商城的估值为200亿美元。这个估值合理吗?
冯林提到美国新蛋网2009年末上市的旧事。新蛋网在上海地区颇负盛名，它其实是美国最大的3C类电商在中国的分公司。当时，美国新蛋网
的营业收入为20多亿美元，净利率为1.8%，当时新蛋网的估值仅为10多亿美元，但上市计划最终夭折。冯林认为，京东去年的规模和当时的新蛋网相当，京东目前还是亏损的，相较新蛋网的优势主要是背靠中国巨大的市场，但现在的“中国概念”，不再像以前一样吃香，而更像是双刃剑。“我个人觉得，这个估值高了”。
李成东则觉得这个估值可以接受，“从电商类企业在二级市场的表现看，以美国亚马逊为例，现在的估算公式是：市值是未来一年销售额的2倍。京东商城今年可以做到销售额300亿人民币，明年再翻倍是600亿人民币，近100亿美元。到时估值200亿美元就比较合理。”李成东认为，目前领先的电商基本保持年两倍到三倍以上增长速度，电商行业不像传统零售那样受到门店的限制，京东2012年再翻倍不是不可能。
电商上市卡位战
差不多跟京东商城提前IPO同时，还传出凡客诚品开始谋求上市、拉手网上市被否的消息。这些，本报记者也基本得到了电商业内人士和投行人士的确认。
美国投行Piper Jaffray中国区首席代表杨锐直言，团购类电商面临着激烈的市场竞争，投资人也在看团购鼻祖美国Groupon上市进程和表现，只有极少数团购类电商企业有机会在海外上市，增长速度、现金流和上市时机很重要。
电商企业扎堆上市，是一件投行、企业、VC和美国市场投资者都喜闻乐见的事。
冯林则指出，电商类企业上市，是VC退出的最直接途径，也是企业的最优先选择。对于想海外上市的企业，上市并不难，核心的问题在于估值怎么样。他认为，盈利问题将是京东商城的软肋，“之前的当当网和麦考林，至少上市时的财报显示它们是盈利的;另一方面，美国新蛋网当时的净利率过低也曾为人诟病”。这个道理也适用于其他尚未盈利的电商企业——在有参照样本并且市场对中国概念股接受度不如从前的前提下，IPO估值可能会不太理想。
杨锐认为，电商细分行业的逻辑是，谁第一个上市，谁融到的资金最多，谁的团队强，谁活的长久，最终才能树立业内领导地位。受行业竞争影响，尽管资本市场仍然动荡，但大家都想抢占先机。
多位业内人士都指出，如果京东商城、凡客诚品成功上市，对未来行业的影响是显而易见的——如果世道不好，融到大笔现金的企业，自然能活得更久;如果世道好，那么必定加速行业洗牌。
（21世纪经济报道 潘沩） |
